본 연구는 경영자예측정보(Management Forecasts: 이하 “MF”)를 공시한 기업이 동종 산업 내 다른 기업들과 재무제표의 비교가능성이 높을 때, 재무분석가가 MF를 예측수정에 반영하는 정도가 낮아지는지를 살펴본다. 이와 더불어 한 기업의 MF 공시가 동종 산업 내 다른 기업들의 재무분석가 이익예측치에 어떠한 영향을 미치는지 동시에 살펴본다.
과거 연구에 따르면 경영자는 기업내부 정보에, 재무분석가는 산업정보 분석에 우위를 가진다(Ayers and Freeman 2003; Piotroski and Roulstone 2004; Jacob et al. 1999; Clement 1999; Langberg and Sivaramakrishnan 2010). 만약 MF공시기업이 동종 산업 내 다른 기업들과 재무제표의 비교가능성이 높으면 재무분석가가 산업분석을 통해 경영자 못지않게 정확한 예측정보를 생산해 낼 수 있기 때문에 MF를 예측수정에 반영하는 정도가 낮아질 것으로 예상된다. 한편 한 기업의 MF 공시는 그 기업뿐 아니라 그 기업과 동종 산업에 속한 다른 기업들이 처한 경제상황(예. 총수요의 변동, 경쟁관계의 변화 등)에 관해 재무분석가가 가진 기대에 변화를 가져옴으로써 비공시기업의 재무분석가 이익예측치에 수정을 가져올 수 있다. 만약 MF공시기업(기업 i)과 비공시기업(기업 j)간 재무제표의 비교가능성이 높으면 재무분석가가 MF를 보다 낮은 비용으로 보다 정확히 해석해서 비공시기업의 이익예측에 활용할 수 있기 때문에 기업 i가 MF를 공시한 후, 재무분석가가 기업 j의 이익예측치를 수정할 가능성이 높아질 것으로 예상된다.
이를 분석하기 위해 본 연구는 2002년부터 2011년까지 유가증권상장기업의 MF 292건과 이에 대응되는 비공시기업 표본 8,002건을 대상으로 분석을 수행했다. 본 연구에서 재무제표의 비교가능성은 De Franco, Kothari and Veridi (2011; 이하 “DKV”)가 제시한 방법을 이용해 측정했다. 본 연구의 실증결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, MF공시기업이 동종 산업 내 다른 기업들과 재무제표의 비교가능성이 높을수록 재무분석가가 MF를 예측수정에 반영하는 정도가 낮아졌다. 둘째, i기업의 MF 공시 후 재무분석가가 동종 산업 내 비공시기업 j의 이익예측치를 수정할 가능성은 i기업과 j기업간 재무제표의 비교가능성이 높을수록 증가했다. 본 연구는 재무제표의 비교가능성이 기업의 자발적 공시에 대한 재무분석가의 반응에 영향을 미치는 중요한 결정요인 중 하나임을 보여주었다는 점에서 의의가 있다.