중국 자본시장은 역사가 짧고 법률 및 제도가 완전하지 않아 정보의 비대칭 문제가 심각하고 이로 인해 주가붕괴 위험이 높은 것으로 보고되고 있다(Piotroski et al. 2015). 또한, 중국의 일반적인 기업형태는 자본주의 국가들과는 달리 국유기업과 비국유기업으로 구분될 수 있고 중앙정부의 정책 의사결정이 자본시장에 미치는 영향이 매우 크다는 특징을 가지고 있다(Boubakri and Cosset 1998). 본 연구에서는 중국 기업형태의 특수성을 고려하여 회계이익의 질과 주가붕괴위험의 관련성을 검증하고 정치적 관계의 역할을 살펴보고자 한다.
첫째, 회계정보의 질과 주가붕괴 위험의 관련성에 대해 살펴본다. 회계정보의 불투명성은 부정적인 정보를 잘 전달하지 않으려는 경영자의 의도를 반영한 결과로 투명성이 낮을수록 주가붕괴 위험이 높게 나타날 것으로 예상할 수 있다. 두 번째로, 중국 기업소유구조와 경영자의 정치적 성향이 주가붕괴 위험과 회계정보의 질의 관련성에 영향을 미치는지에 대해서 분석한다. 정치적 관계가 높은 기업은 보다 많은 재무적 특혜 및 정부의 지원이 주어지기 때문에 부정적인 정보를 숨길 유인이 적을 수 있지만 정치적 관계는 기업의 투명성이나 보수주의의 훼손으로 미래 주가붕괴 위험을 높일 수 있다.
이를 위해 2007년부터 2016년까지 중국거래소(상하이, 선전)에 상장되어 있는 금융업에 속하지 않은 기업을 대상으로 분석하였다. 분석 결과 첫째, 회계이익의 질에 대한 측정치로 사용한 재량적 발생액과 주가붕괴 위험 간 유의한 정(+)의 관련성을 보였다. 이는 회계정보의 질이 낮은 기업일수록 주가붕괴 위험이 높다는 것을 의미한다. 둘째, 기업소유구조에 따른 회계정보의 질과 주가붕괴 위험의 관계를 분석한 결과, 국유기업의 재량적 발생액과 주가붕괴 위험은 유의한 부(-) 의 관련성을 보였으나 일부 모형에서만 유의성이 나타나 일반화하기에는 한계가 있다. 셋째, 경영자의 정치적 성향을 나타내는 당원여부는 주가붕괴 위험과 회계이익의 질의 관계에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 당원인 기업의 회계이익의 질에 따른 주가붕괴 위험이 상대적으로 높은 것으로 평가할 수 있다.
본 연구는 선행연구와 달리 회계이익의 질과 주가붕괴 위험의 관련성에 정치적 관계를 결합한 연구라는 점에서 차별성이 존재한다. 중국의 많은 기업들이 국내 및 외국 자본시장에 상장되어 있고 국내 다수의 투자자들이 중국 상장기업에 투자하는 상황에서 다국적 투자자들 및 규제기관에 정치적 관계에 대한 유용한 정보를 제공할 것으로 기대한다.