본 연구는 한국 IPO 시장에서 IPO 경영자의 이익조정 동기가 투자경쟁률(기관수요예측 경쟁률, 일반공모 청약경쟁률, 우리사주 청약률)에 따라 차별적으로 결정되는지를 조사한다. 유가증권 및 코스닥 시장에서 2001년부터 2021년까지 21년 동안 최초상장된 1,400개 IPO 표본을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 다른 투자주체의 경쟁률과 달리, 기관수요예측 경쟁률은 발생액 이익조정과 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 나타냈다. 이러한 결과는 기관수요예측 경쟁률이 높았을 때 이익조정으로부터 발생하는 잠재적 비용(명성 하락, 경영자 교체, 및 소송 등)을 경영자가 크게 인식하여 발생액 이익조정이 억제됨 시사한다. 둘째, 다른 투자주체의 경쟁률과 달리, 기관수요예측 경쟁률은 실물활동 이익조정과 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 나타냈다. 이는 기관수요예측 경쟁률이 높은 경우 발생액 이익조정이 제약됨에 때라 법적제약이 적은 실물활동 이익조정이 대체적인 시세조종 수단으로 이용될 수 있음을 시사한다. 마지막으로, 기관수요예측 경쟁률이 발생액 및 실물활동 이익조정에 미치는 효과는 재무보고환경이 엄격하지 않은 기간(K-GAAP 채택 기간)에서 주로 관측되었고, 회계 관련된 제도가 강화되어 비교적 재무보고시스템이 엄격해진 기간(IFRS 채택 이후 기간)에서는 유의적인 관계를 보이지 않았다. 이는 재무보고시스템의 엄격성이 낮은 환경에서 비재무적 요인(기관수요예측 경쟁률)이 보완적 효과를 보일 수 있지만, 규제의 엄격성이 높은 정보환경에서는 경영자의 이익보고 재량권이 규제에 의해 체계적으로 제약되어 비재무적 요인의 간접적 효과가 희석된다는 것을 시사한다. 본 연구는 한국 IPO 시장에서 투자경쟁률이 경영자의 이익보고 전략에 미치는 효과를 최초로 보고한다는 측면에서 학술적·실무적 공헌점을 제공하고 있다.